秀強股份深度報告:彩晶和光伏玻璃

      報告摘要:
      傳統家電層架/蓋板玻璃業務貢獻穩定業績。公司家電玻璃產品包括層架/蓋板玻璃和彩晶玻璃,其中層架/蓋板玻璃為傳統業務,市場競爭充分,能為公司提供穩定收入,四川新建生產線給該業務帶來一定增長空間。同時公司今年將推出30萬m2家電鍍膜玻璃項目,有望給家電玻璃業務注入活力。
      國內消費升級--彩晶玻璃未來市場空間廣闊。我國家電市場步入消費升級階段,彩晶玻璃以其美觀和耐用受到消費者親睞,滲透率不斷提升, 市場空間廣闊。公司該業務具備一定工藝和設計壁壘,擁有較強盈利能力,毛利率超過40%,四川基地2011年新產能投為公司開拓了西南市場,并降低了運輸成本。
      光伏玻璃板塊正逐漸成為業績的“第二引擎”。公司09年進入光伏玻璃市場,推出的鍍膜增透玻璃憑借其經濟性不斷提高滲透率。公司該業務國內規模僅次于亞瑪頓,具備一定先發優勢,目前擁有產能600萬m2,新建1000萬m2產能2013年完全達產,復合增長率超過50%,銷售占比將從目前的29%逐步提升至40%。同時公司上市前已完成一條30萬m2TCO 導電膜玻璃生產線的試生產,產品通過質檢基本達到預期效果,最終目標產能210萬m2,目前已在部分“金太陽工程”上取得進展,預計今年貢獻利潤。
      我們預測公司2012-2014年的凈利潤分別為1.61、1.95和2.17億元,折合EPS 分別為1.72、2.09和2.32元。按照2012年20倍PE 計算,股價將達到34.4元,給予“買入”評級。