福耀玻璃：預(yù)增符合預(yù)期 看好長期價(jià)值

       公司發(fā)布2010年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)凈利潤同比增長57%以上，基本符合預(yù)期；公司的發(fā)展模式已經(jīng)由資本推動(dòng)增長向競爭力推動(dòng)增長轉(zhuǎn)變，核心競爭優(yōu)勢突出；目前估值水平相對(duì)較低，未來幾年有望保持高比例分紅，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)估值區(qū)間13.5-18.0元，看好長期投資價(jià)值。

　　2010年業(yè)績預(yù)增幅度基本符合預(yù)期。公司公布預(yù)增公告，“預(yù)計(jì)公司2010年凈利潤較上年同期增長57%以上”，2009年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.79億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤11.18億元；同比增長57%也即公司2010年凈利潤在17.55億元以上，對(duì)應(yīng)EPS0.88元以上，表明四季度公司實(shí)現(xiàn)EPS0.22元以上。

　　四季度EPS0.22元以上來之不易。四季度純堿等原材料價(jià)格大幅上漲，同時(shí)人民幣繼續(xù)保持升值趨勢，公司經(jīng)營壓力有所增大，但仍然實(shí)行了單季度EPS0.22元以上的業(yè)績，我們認(rèn)為主要在于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及出色的成本控制能力。

　　我們預(yù)計(jì)2011年公司EPS為1.13元。我們預(yù)計(jì)2011年國內(nèi)汽車行業(yè)銷量增長15%，公司市場份額將保持穩(wěn)定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化，同時(shí)出口業(yè)務(wù)仍將保持30%左右增長，預(yù)計(jì)2011年公司收入增長21%；公司成本控制仍有潛力可挖，產(chǎn)能利用率仍保持較高水平，規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步突出。

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。公司在國內(nèi)市場份額穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，國外市場快速增長，逐漸搶占國際巨頭市場份額，已經(jīng)逐步成長為國際化零部件公司；同時(shí)未來幾年公司的資本開支較少，有望保持較高的現(xiàn)金分紅比例，目前估值水平相對(duì)較低，維持目標(biāo)估值區(qū)間13.5元-18.0元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，看好公司長期投資價(jià)值。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)汽車銷量和海外OEM市場低于預(yù)期，人民幣升值幅度超預(yù)期將影響公司出口業(yè)務(wù)盈利。