中航三鑫：玻璃業務驅動業績超預期

      公司四季度EPS0.08-0.1元，源于玻璃行業高景氣。公司前三季度EPS為0.07元，四季度貢獻全年盈利一半以上。主要歸因于：①2010年國外光伏廠商裝機量激增帶動國內超白壓延供不應求。公司蚌埠1線于2010年中期調試完成，銷售收益于下半年體現。②玻璃行業11月份需求增長帶動各類產品價格全面上漲。公司海南基地1線電子玻璃四季度銷量良好。

　　7000萬元增投900萬㎡超白壓延玻璃，未來盈利謹慎樂觀。公司目前擁有蚌埠1線250T/D超白壓延線，2線1500萬㎡將于今年下半年投產。本次公司繼續在蚌埠投資7000萬元，預計將于2012年達產。建成后公司超白壓延產能將達到3025萬㎡，為目前的5倍。今年國內規模較大的產商均加快超白壓延玻璃投資，我們預計2011年底該產品價格可能出現下滑，對公司該業務盈利謹慎樂觀。

　　增大砂礦投資規模，建立航空玻璃子公司，夯實特玻實力。公司文昌優質超白石英砂的投資規模由1.43億元增加至4.18億元。目前文昌砂礦仍處于建設期，預計2011年可完成建設，可確保優質玻璃的原材料供應。另外，公司與航材院合資建立設立北京航空玻璃有限公司，符合公司發展航空玻璃的戰略。

　　幕墻工程合同額6.9億元，約可貢獻營業利潤9600萬元。公司近期中標的重大幕墻工程合同共有3個，共計6.9億元。，由于大部分施工時間集中在2011年，按照完工百分比法確認收入的話，則業績大部分體現在2011年。根據公司往年幕墻施工的盈利能力推算，三個合同約可貢獻營業利潤9600萬元。