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廣發證券預測信義光能2017-2019年EPS分別為港幣0.336元，0.356元和0.418元，對應市盈率10.4X、9.9X和8.4X。光伏玻璃價格回暖，在建馬來西亞產線毛利率預計毛利率較高，評級調高至“謹慎增持”。
光伏電價下調好于市場預期，預計未來需求趨穩
電價下調好于市場預期，“630”搶裝潮仍可能發生。根據國家發改委發布《關于2018年光伏發電項目價格政策的通知》，光伏電站標桿上網電價降低0.1元/千瓦時，好于此前市場預期的下調0.1-0.15元/千瓦時。
此外，“自發自用、余量上網”分布式光伏發電項目補貼標準降低0.05元/度，好于此前市場預期的下調0.07-0.1元/度。村級光伏扶貧電站標桿電價、戶用分布式光伏扶貧項目補貼標準保持不變，符合市場預期。該通知還指出，2018年以前備案并納入以前年份財政補貼規模管理的光伏電站項目，但于2018年6月30日以前投運的，執行2017年標桿上網電價，因此地面光伏電站仍可能出現搶裝潮。
政策、技術及成本驅動，需求趨穩。2017年1-11月太陽能發電累計新增設備容量達48.65GW，同比增長103.3％，2017全年有望突破50GW。十三五”規劃指出2017-2020年光伏電站年新增建設規模均在21GW以上，此外，光伏扶貧電站指標將會在2018年下發，有望超過10GW。
18年光伏發電價格調整政策落地，影響市場需求的不確定性因素消除。另一方面，受益光伏產業技術不斷進步，雙面電池普及、白色EVA應用、PERC電池技術等，光伏電站效率提升，建造成本降低。因此，預計明年光伏裝機需求依然旺盛，但由于今年基數大，未來增長速度放緩，裝機量趨穩。
光伏玻璃：價格回暖，多樣化產能布局
光伏玻璃價格回暖，預計未來小幅上升后趨于穩定。2017年下半年光伏玻璃價格較上半年小幅上漲，2018年01月04日光伏玻璃出廠價回升至31.5元/平方米。18年初價格上漲主要受目前市場貨源整體較緊張，限氣限產以及燃料成本高等影響。
17年整體價格波動一方面受原材料成本上升的影響，原材料成本約占總成本46％，主要包括石英砂和純堿。2017年純堿價格較2016年總體提高，年中很低降至約1600元/噸，下半年價格升高，很高至2529元/噸，與光伏玻璃價格波動趨勢基本一致。
另一方面則是下半年光伏裝機需求旺盛的影響。而未來光伏裝機需求受政策利好以及成本降低的驅動，需求依然強勁，隨著雙玻組件的應用，對光伏玻璃的需求也將提升。我們認為，2018上半年受“630”搶裝潮的影響，光伏裝機需求將有所擴大，而此次冬季“氣荒”過后，氣價將回歸平穩，預計光伏玻璃價格將小幅上漲后也將回歸穩定。
新增產能布局于馬來西亞，光伏玻璃產線布局優化。公司于2016年11月公司在馬來西亞和中國安徽蕪湖新增兩條日熔量分別為900噸/天和1000噸/天的新超白光伏原片玻璃生產線。2017年2月在中國安徽蕪湖增設另一條日熔量1000噸/天的新超白光伏原片玻璃生產線。
公司目前在建兩條1000噸日融化量的產線均位于馬來西亞，預計分別在18、19年投產，投產后公司總日產能融化量將達到8800噸，馬來西亞部分占比約33％。
據公司估計，馬來西亞產線的毛利率可比國內高5％-10％，且東南亞市場對太陽能玻璃需求強勁，就近建廠具有成本優勢，多樣化布局利于提升盈利水平，防范市場風險。
太陽能電站：2GW目標延期，新增裝機腳步放緩
太陽能電站擴張速度放緩。2017年上半年公司新增光伏裝機容量120MW，累計裝機容量達到1.6GW。原定目標為2017年底達到累計裝機量到2GW，但由于審批延遲、項目延后，該目標預計將推遲半年，預計于2018年中達成。公司計劃未來每年新增400-500MW的裝機容量，低于預期600MW/年，增速放緩。公司從14年開始大力發展太陽能電站，擴張速度放緩更有利該業務的健康發展。
信義光能太陽能電站裝機情況預測（MW）：
盈利預測與投資評級
2017年01月05日，信義光能收盤價為3.32港幣，我們預測公司2017-2019年EPS分別為港幣0.336元，0.356元和0.418元，對應市盈率10.4X、9.9X和8.4X，調高至“謹慎增持”評級。
風險提示：經濟下行風險；光伏行業政策變化，政府補貼力度下降；光伏玻璃原材料價格上漲，毛利率可能不達預期；太陽能電站項目進展不達預期；匯率波動風險。
