限電對建材行業的影響接近尾聲

       建材 南北價格冰火兩重天。水泥價格方面，11月至12月，華東、華中和華北均因拉閘限電水泥價格繼續上漲，華東均價漲至500元/噸以上，同比漲幅在50%～100%之間；華中和華北均價漲至400元/噸以上，其中華中同比漲幅在30%～50%之間，華北同比漲幅在10%～20%之間。華南前期亞運會部分工程項目停工，亞運會后存在趕工期的需要，加上時值施工旺季，水泥需求旺盛，價格出現70～80元/噸的上漲，漲幅20%；西南因施工旺季水泥需求旺盛、原材料成本不斷上升和柴油緊缺導致運輸成本增加等因素，導致水泥價格出現25%的反彈。西北和東北因季節性施工淡季和產能釋放，部分城市水泥價格出現回落，跌幅在20～60元/噸之間。整體上看，由于氣候寒冷以及春節的影響，隨著建筑施工逐漸進入淡季，預計水泥價格會逐漸回落。玻璃 價格方面，11月浮法玻璃價格同比和環比均出現小幅上漲，預計隨著冬季來臨，需求將趨于平穩，后市玻璃價格可能會下調。
　　建材需求增速出現反彈。前期因拉閘限電水泥需求受到抑制，電力恢復正常后，水泥需求大幅反彈，11月水泥產量1.77億噸，同比增速大幅反彈至17.3%，需求反彈的區域主要是華東、華中和華北，恰好是前期出現拉閘限電的區域。因下游需求進入高峰期，11月全國平板玻璃產量5317萬重箱，同比增長6.6%，增速較上月有所回升。我們認為隨著貨幣供應量增速的下降和宏觀調控的深入，需求增速的放緩是大概率事件。
　　單月新投產生產線有所減少。11月至今，全國僅有5條水泥熟料生產線和2條浮法玻璃生產線投產，較前期投產的生產線有所減少。11月全國完成水泥投資162億元，同比下降2.5%，但環比有所回升。前11月累計水泥投資增長超過30%的有華北、東北和西北，這些區域明年有較大的新增產能，若需求無法跟上供給，水泥價格將承受壓力；其他區域明年新增產能壓力不大，但其中西南和華中主要是在消化近兩年投產的過剩產能。玻璃方面由于全年依然有36條浮法線新點火或冷修后點火，新增產能24%。
　　維持行業“中性”評級。目前價格瘋漲和需求反彈不具有持續性，在未來需求放緩和大規模在建生產線逐漸投產的情況下，整體上仍維持行業“中性”投資評級。但我們長期看好因新疆大開發而受益的天山股份，因行業整合而受益的海螺水泥、冀東水泥，因區域市場出現拐點而受益的華新水泥以及節能玻璃龍頭南玻A。