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10月末，基本面消息真空，玻璃期價在政策紅利刺激下止跌反彈，主力1405在收復1300元/噸前期支撐后維持1300~1330元區間弱勢震蕩。隨著現貨淡季趨勢明朗，現價回落利空將持續發酵，政策紅利難以對行業基本面產生實質性影響，玻璃易跌難漲，1300元/噸支撐位長期來看并不可靠。
現價如期回落，利空緩慢發酵。10月末，玻璃現貨市場如期迎來需求淡季。華北、華中領先降價，華東、華南跟隨。10月下旬以來華北華中累計降幅在20元/噸左右，華東華南部分廠商降幅近40元/噸。期價收斂區華北華中近期跌勢雖有放緩，但隨著地區間價差的收斂，全國性整體降價日益臨近。從稍長一點的月度周期來看，盡管8、9月份房地產行業數據差強人意，但土地購置面積同比持續負增長，長周期需求復蘇難抱太多預期。淡季配合供需結構性惡化，現價下跌趨勢明朗。
同步指標庫存數據連續三周環比攀升至2766萬重量箱，同比增速約4%。現價降幅超預期，廠商對后市悲觀心態趨于一致。北方首輪冬儲定價1100元/噸，處于歷年同期低點。但鑒于11月面臨倉單注銷的問題，廠商悲觀情緒短期并未能在盤面倉單上得到體現。
從季節性角度來看，5月為年內相對旺季，1405合約對應基本面應好于1401。但由于1401和1405合約在一個倉單有效周期之內，買近賣遠操作的便利使得1405較1401升水難以高過其持倉成本。主力1405合約走勢受1401鉗制，且行業基本面惡化趨勢明朗，旺季升水預期難成立。
與以往相似的是，此輪價格回落過程中，期現走勢再次呈現背離。表現在，現貨價10月末如期下滑，而期價反倒止跌回升。究其原因在于，自9月開始，市場已提前消化淡季預期，反映在期價較現貨價格持續深貼。期現倒掛的貼水結構阻礙了現價走低對盤面的沖擊。然而，隨著期現收斂，貼水結構對多頭的保護作用也開始減弱。截至11月7日，主力1405較最低現貨盤面價貼水已然收窄至22元/噸。淡季現價繼續下跌趨勢明確，多頭保護傘面臨失效風險。
期價短期支撐同時來自11月關鍵會議之前的政策紅利。環保整治問題愈演愈烈，市場預期會議之后將出臺更為嚴厲的整治措施，從而抑制產能、利多期價。但筆者認為，即使會議中出現重磅措施，能直接落實到明年5月甚至1月值得商榷。且整治措施直接關停現有產能可能性不大。今年累計新增生產線25條，為近五年最高點。在今年上游廠商加速投產的背景下，四季度供給超量過剩已是定局。配合同步指標庫存已經表現疲乏，玻璃期價易跌難漲。
綜上，隨著淡季利空因素發酵，玻璃長期空頭趨勢難以扭轉。10月末期價支撐除了宏觀因素配合之外，多來自市場對5月季節性需求回暖及盤面期現倒掛的配合。但在11月倉單注銷之后，這兩個利多支撐將開始失效。價格和庫存數據均支撐后市現價大幅下跌的判斷。考慮到即將召開十八大會議政策紅利以及升貼水修訂帶來的不確定性。建議在11月中旬再次布局空單。
