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純堿主要用于玻璃生產，我國重質純堿比例較低。純堿主要應用于平板玻璃、日用玻璃、無機鹽、氧化鋁和合成洗滌劑等行業，其中玻璃行業占比將近50%。目前我國重質純堿比例為46%，相比較發達國家超過80%的比例而言仍然較低。目前純堿生產工藝有三種：氨堿法、聯堿法和天然堿法，天然堿法受制于自然資源限制在我國占比并不高，氨堿法和聯堿法比例最大。
全球生產中心向中國轉移，行業集中度較低。在全球范圍內，純堿的產能主要分布在中國、美國和歐洲，三者總計占到全球產能的85%以上。美國以其得天獨厚的天然堿資源優勢，多年來一直保持著產能第一、出口量第一的地位。自2003年起，中國成為全球最大的純堿生產國，純堿產能和產量均穩居世界首位，出口量僅次于美國。目前我國純堿生產企業超過40家，平均規模僅為74萬噸/年，行業產能前五名占總產能37%，集中度較低，與美國及歐洲純堿企業相比仍存在較大差距。
原材料價格下跌，純堿價格反彈價差擴大。近年來純堿生產主要原材料原鹽、焦炭、合成氨價格紛紛走低，而純堿價格自2014年一路走跌后于2015年四季度開啟反彈。2016年在山東海化廢液潰堤停產事件催化下價格持續上漲，目前輕質純堿華東地區市場價1358元/每噸，重質純堿華東地區市場價1500元/噸。2月24日純堿聯合體會議號召廠家輕堿價格上漲50元/噸，重堿價格上漲100元/噸。從價差情況來看，純堿價差自2012年開始逐漸縮小，隨后2013年下半年開始回升并企穩，2015年下半年起再次進入上升通道，景氣度有望迎來好轉。
供給過度擴張產能過剩嚴重，2014年迎來拐點產能逐漸出清。我國純堿總產能從2001年975萬噸增加至2015年的2952萬噸，增長200%，產能利用率自2008年以來跌破90%，之后一直在80%上下徘徊。進入2014年以來，在行業產能增速放緩的同時，部分產能尤其是聯堿法企業開始出清，純堿市場供需格局迎來改變。根據我們統計，2014年共有4家企業停產或退出，合計產能140萬噸；2015年共有6家企業合計217萬噸產能停產或退出。
需求面看玻璃行業仍然低迷，氧化鋁保持高速增長，出口需求強勁。玻璃是純堿消費的最大下游，目前看來房地產市場仍然呈現疲軟狀態，玻璃行業未見好轉。另一方面未來隨著人們對便利、健康生活方式的不斷追求，合成洗滌劑市場將保持平穩增長，而氧化鋁產量一直保持高速增長。近年來，純堿出口表現強勁，進口出現下滑，出口需求在純堿消費結構中起到的拉動作用越發明顯。
海化、雙環彈性最大，三友估值最低。根據我們測算，彈性從大到小依次為山東海化、雙環科技、三友化工、華昌化工、蘭太實業、云維股份和新都化工。而三友化工估值最便宜，另一主營業務粘膠行業景氣度也迎來回升，建議積極關注。
