光伏玻璃產能密集待投 純堿需求將超預期增長

    光伏玻璃有望帶動純堿需求超預期增長，看好純堿行業供需緊平衡情況加劇我們預計2021 年純堿行業有望開啟高景氣行情。近幾年純堿行業產量/表觀消費量呈不斷下降趨勢，2020 年產量/表觀消費量為104%，我們預計純堿行業已基本實現供需緊平衡。2021-2022 年純堿行業新增產能較少：根據百川盈孚和卓創資訊，2021 年6 月，預計將有60 萬噸純堿新增產能投產，預計2021 年純堿行業產能為3,377 萬噸。2022 年純堿行業共計將新增產能140 萬噸/年，預計2022年純堿行業產能為3,447 萬噸。需求端，2020 年盡管受疫情影響，輕堿需求受到較長時間抑制，但純堿行業表觀消費量仍達到2,658.84 萬噸(同比-0.74%)，基本接近疫情前的水平。我們預計2021 年玻璃行業高景氣將帶動新增重質純堿需求至少82.46 萬噸，2021 年純堿表觀消費量至少達2,741.31 萬噸。我們預計2021年純堿行業供需緊平衡情況將進一步加劇，純堿價格有望持續上升。目前三友化工、云圖控股、山東海化、和邦生物和華昌化工分別擁有純堿產能340(權益產能286)、60、300、120、70 萬噸/年，若純堿價格上漲，這些公司有望充分受益。受益標的：三友化工、云圖控股、和邦生物、山東海化和華昌化工等。

    浮法玻璃高景氣，2021 年有望拉動純堿需求合計52.47 萬噸2021 年浮法玻璃新產能有望大幅提振純堿需求。根據國家統計局數據，2015 年以來房屋新開工面積逐年上升，年均復合增速為7.76%。我們預計2021-2022 年房屋竣工面積仍會維持高位，支撐浮法玻璃需求繼續高位維持。根據Wind 數據，截至1 月29 日，浮法玻璃生產線總數為384 條，而生產線開工數為248 條，支撐浮法玻璃在產日熔量維持歷史新高。根據百川盈孚數據，2020 年新建玻璃產線點火數為9 條，合計點火產能為6,100 t/d，預計將為2021 年全年貢獻109.80萬噸新增玻璃產能，有望拉動2021 年全年重質純堿需求21.96 萬噸。另外，2021年浮法玻璃擬新增及復產產能合計達11,350t/d，保守預計2021 年將新增浮法玻璃點火產能供給152.55 萬噸，將帶動2021 年新增重質純堿需求30.51 萬噸。不考慮2020-2021 年冷修和復產浮法玻璃產能，我們預計2021 年全年將新增重質純堿需求52.47 萬噸(21.96+30.51 萬噸)。

    光伏玻璃密集待投，純堿需求有望超預期增長光伏玻璃方面：根據百川盈孚、卓創資訊等不完全統計，2021 年全國有望新增光伏玻璃產能15,700t/d，且主要集中于2021 年下半年投產。根據我們保守測算，有望至少帶動重質純堿需求30 萬噸以上的純堿需求。樂觀情況下，根據卓創資訊不完全統計，2021 年-2022 年期間，預計新增光伏玻璃產能60,000-80,000 t/d，若這些新增光伏玻璃均能如期投產，則遠期有望帶來438-584 萬噸重質純堿需求增量，2022 年純堿表觀消費量將至少達3,149.31 萬噸。我們看好2021-2022 年純堿行業開啟高景氣行情，預計2022 年純堿年均價有望維持在2,000 元/噸以上。